近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等(děng)级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电(diàn)说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提的(de)是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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