来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fān板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示g)面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会(hu板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示ì)议强(qiáng)调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式(shì)激发高质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的(de)要求，本(běn)次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的(de)风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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