金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美(měi)元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出(chū)行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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