上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(y发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉òng)风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退(t发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉uì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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