上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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