四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、几十块钱的阿富汗玉是真的吗恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协(几十块钱的阿富汗玉是真的吗xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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