私募基金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式备案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采取资产组合(hé)的方式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投(tóu)资者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与公平交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的(de)风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场状况和(hé)自(zì)身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下(xià)达投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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