财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表span>景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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