财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融3少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的60数(shù)字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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