5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医美国管得了比尔盖茨吗药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加太美国管得了比尔盖茨吗多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台美国管得了比尔盖茨吗(tái)，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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