国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协(xié)议以维(wéi)持该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美(měi)国第一共和银(yín)行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括来自(zì)美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的(de)副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么(me)不堪(kān)一击(jī)。他(tā)们的(de)确发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告(gào)或警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却(què)显示，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规(guī)定(dìng)，包括压(yā)力测(cè)试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风(fēng)险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联储(c康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里hǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资本或(huò)流动性的(de)要(yào)求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于(yú)受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的(de)数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公(gōng)布的一季(jì)度美(měi)国宏观经(jīng)济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银(yín)行信用(yòng)危机的(de)尾部(bù)效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程(chéng)度(dù)上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下半(bàn)年美联(lián)储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过(guò)预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对(duì)于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美(měi)元(yuán)指数(shù)预(yù)计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结(jié)果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此(cǐ)，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期(qī)差，以及(jí)美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无(wú)论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一(yī)段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美联(lián)储还(hái)需在(zài)更多数(shù)据指引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结(jié)算(suàn)体系(xì)下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以(yǐ)及美(měi)元(yuán)结算体系的变化使得(dé)贵金属获(huò)得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的(de)易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的(de)避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息(xī)的(de)预期(qī)仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预(yù)计(jì)在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业危机(jī)及(jí)债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议(yì)给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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