<2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天/p>

　　私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募(mù)集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)的(de)，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的(de)其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道(dào)服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对(duì)其(qí)他资管(guǎn2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及(jí)底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集(jí)规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续(xù)期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续(xù)基金限期(qī)整改(gǎi)。

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