核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比较圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式; line-height: 24px;'>圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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