公募基金(jīn)交易(yì)结(jié)算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业(yè)内人(rén)士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟(shú)的基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立(lì)的资金账户无需(xū)实际(jì)上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交易结算模式(shì)的(de)交(jiāo)易前端控制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公(gōng)募基(jī)金与证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模(mó)式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金(jīn)融(róng)机构为广大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)突(tū)破了(le)现(xiàn)行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占(zhàn)率的(de)提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每(měi)日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头部(bù)基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在(zài)筹备或(huò)启动(dòng)相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式(shì)是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行(xíng)资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商和(hé)基金公司的(de)合作关系(xì)，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业(yè)绩(jì)表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证(zhèng)券(quàn)公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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