5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持(chí二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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