公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的(de)基(jī)金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也在关(guān)注研究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银(yín)行，在(zài)券商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注(zhù)的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的(de)积(jī)极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来(lái)的(de)优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一(yī)步(bù)促(cù)进，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端(duān)业务也(yě)是(shì)通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QF分压公式是什么，分压公式是什么意思II的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商(shāng)业模式(shì)的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支分压公式是什么，分压公式是什么意思风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的(de)步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一(yī)定量减少了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业(yè)务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了(le)探(tàn)讨，业(yè)务操作(zuò)上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)分压公式是什么，分压公式是什么意思关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的(de)能力，也加(jiā)强(qiáng)了公(gōng)司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大(dà)，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模(mó)式的发(fā)展。据一位业内人(rén)士(shì)表示，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托管行有一(yī)个(gè)制衡(héng)的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时(shí)代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统(tǒng)探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利(lì)益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司(sī)会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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