申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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