来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经(jīng)济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依(yī)法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积极的(de)财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？(zhè)说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

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