公募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人(rén)士透(tòu)露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业(yè)各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端(duān)控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司(sī)的(de)商(shāng)业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务(wù)，产品工具(jù)化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)；三是(shì)日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也(yě)是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券(quàn)商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结(jié)模式下(xià)资金分散管顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各(gè)方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结(jié)算模(mó)式(shì)，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发(fā)银行(xíng)、券商(shāng)双方的(de)销售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模(mó)式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等(děng)多(duō)个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式(shì)来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式(shì)发生了(le)重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠道(dào)的营销支(zhī)持难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司(sī)、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益(yì)于这一发展变化。

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