财联(lián)社(shè)记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　苏三起解的故事，苏三起解的故事简介　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存(cún)款利率(苏三起解的故事，苏三起解的故事简介color: #ff0000; line-height: 24px;'>苏三起解的故事，苏三起解的故事简介lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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