来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预(yù)期。但(dàn)随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)邵阳学院是几本大学“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，邵阳学院是几本大学ng>“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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