5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要是基(jī)于(yú)对板块中长(zhǎng)期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持续(xù)推(tuī)进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后(hòu)便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

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　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇(huì)添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其余(yú)产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术(shù)和(hé)人(rén)才等方面存(cún)在(zài)差(chà)距(jù)，在国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导入进程可能(néng)不及预期(qī)；二(èr)是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济(jì)体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字(zì)化，成本(běn)效率提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属性，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大(dà)，行业(yè)估(gū)值处于底部位置；另一方面市(shì)场预(yù)期(qī)基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的(de)催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近(jìn)期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上(shàng)，人工(gōng)智能给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司(sī)处于历(lì)史估(gū)值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互联网革命后(hòu)在万物(wù)智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革(gé)命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云管端各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如算(s五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方uàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认(rèn)为(wèi)可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代(dài)表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经(jīng)理刘(liú)慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示，2023年全(quán)面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科(kē)技(jì)安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展基(jī)石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)公(gōng)司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可(kě)以关(guān)注的(de)方向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的(de)周(zhōu)期(qī)品种，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际(jì)变化(huà)，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要(yào)关注景气度修(xiū)复速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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