财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗)烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多(duō)个(gè)地区(qū)的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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