调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这(zhè)个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的(de)预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的(de)预期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行(xíng)情(qíng)使得(dé)市(shì)场预期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于(yú)今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库(kù)力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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