大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思难(nán)有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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