四(sì)大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何理传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思)经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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