金融界5月27日(rì)消(xiāo)息 近日因(yīn)为昆(kūn)明国资委(wěi)的一封声明，让(ràng)城投(tóu)债成为关注的焦点(diǎn)，当前地方债的规模和地方(fāng)政府的偿债能(néng)力已经越来(lái)越(yuè)被重视。如何如何处置(zhì)地方债(zhài)务(wù)？

　　中泰(tài)证券首席经济学家李迅(xùn)雷(léi)发(fā)文称(chēng)，地方(fāng)债(zhài)包括(kuò)地方一般债、专项债和(hé)包括(kuò)城投债(zhài)在内的(de)各(gè)种(zhǒng)隐形(xíng)债(zhài)，其规(guī)模究竟有(yǒu)多(duō)大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛(měng)。包括银(yín)行、保险、基金等在内的机构投(tóu)资者是(shì)地(dì)方(fāng)债的(de)主要持有(yǒu)者，他们普遍担心的(de)还是城投债(zhài)务、非标等(děng)地方政府隐形(xíng)债风(fēng)险。例(lì)如，近期贵州省政府(fǔ)发展研(yán)究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力(lì)已(yǐ)无法(fǎ)得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政(zhèng)缩水的背景下，地方政(zhèng)府的财权(quán)与(yǔ)事权不匹配(pèi)问题又(yòu)凸(tū)显出来。在我(wǒ)国(guó)政(zhèng)府(fǔ)杠杆率(lǜ)水平并不(bù)算高的前提下，我(wǒ)国地方政府的杠杆率(lǜ)水平确实够高了。需要调整中央和(hé)地方之(zhī)间债务余(yú)额的(de)比(bǐ)例关(guān)系。“今(jīn)后(hòu)应加大中央政府的发债规(guī)模，为地方经济(jì)减负(fù)。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国(guó)经济转(zhuǎn)型的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防范区域性(xìng)金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城(chéng)投(tóu)公司还(hái)没有(yǒu)与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投(tóu)债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难省(shěng)份一定的“托(tuō)底”支持(chí)，在政策上大力度支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债”。如帮助地(dì)方政府(fǔ)（如(rú)城投公司(sī)的借新还旧）降低(dī)债务(wù)成本、拉(lā)长债(zhài)务期限（非(fēi)债券(quàn)类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策性银行(xíng)或商业(yè)银行(xíng)的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债(zhài)务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还(hái)建(jiàn)议，中央政策上支(zhī)持地方政府通过(guò)出让国有资(zī)产(chǎn)来(lái)偿债。他(tā)表示这类典型案例(lì)为(wèi)“茅台化(huà)债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台(tái)集团两次公(gōng)告无偿划(huà)转上市(shì)公司共计1亿(yì)股(gǔ)股份(fèn)（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下(xià)文字(zì)来(lái)源李迅雷金融(róng)与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地(dì)方债务的(de)辨证思考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投(tóu)平台成(chéng)为(wèi)地方债务主(zhǔ)要(yào)体现形式

　　城投债是指城(chéng)投企业公开发行的公(gōng)司债(zhài)券(quàn)和(hé)中期票(piào)据。按(àn)照新预(yù)算法(fǎ)、“43号文”出台明确(què)城投债(zhài)与地方政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位由(yóu)地方政府投融资机构转变为市(shì)场(chǎng)化(huà)运(yùn)营主体，地(dì)方政府不(bù)再对城投债兜底。但实际(jì)上(shàng)市场仍然把城投债看作由地(dì)方政府(fǔ)背书的(de)高(gāo)信用等级债券。

　　因此城投公司通(tōng)常都是(shì)地方政府下(xià)设的投融(róng)资(zī)机构(gòu)，很难(nán)完全(quán)独(dú)立成为与政(zhèng)府无关的纯市场化的企业。城投的(de)债务主要包括(kuò)向(xiàng)银行借款和发行(xíng)债(zhài)券融资这(zhè)两种方式，以前一种方式为主，但后(hòu)一种债(zhài)权融资的(de)规模(mó)也(yě)不小，到2022年末，余(yú)额估计(jì)在13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以(yǐ)来(lái)，全国城投有息(xī)债务(wù)快速扩张，每年增速(sù)均保(bǎo)持在10％以上(shàng)，到2022年末，全(quán)国城投有息债务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城(chéng)投平(píng)台发债余额的(de)增长

图(tú)片来源(yuán)：Wind， 中(zhōng)泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已经成为地方债务的主要体现形式，规模明显超过地方政府的一(yī)般债和专项债(zhài)之(zhī)和(hé)。城(chéng)投平台中，如今，城投(tóu)平台的债券余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案例，说明城投债仍属于地(dì)方政府背书的高等级(jí)信用债(zhài)。但是，城投平台的(de)非标(biāo)违约情况时有(yǒu)发生，银行贷(dài)款展(zhǎn)期(qī)、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按时(shí)兑付，不能轻易违约

　　当(dāng)前市场对地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债务增长(zhǎng)和财(cái)政收入增速下降甚至负增长的现象(xiàng)普遍(biàn)担心，尤其(qí)对财力偏(piān)弱的东北、中西部(bù)省份，城投债的收(shōu)益率普(pǔ)遍(biàn)高(gāo)于东部发达省市。2022年13个(gè)省土地(dì)出让金对政府债务利息覆盖程度(dù)不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟(jīn)见肘(zhǒu)的情况更加明显。

　　河南(nán)的永煤(méi)债违约之后，对河(hé)南省乃至(zhì)全国的信用债(zhài)市(shì)场都造(zào)成负面冲击，信用分层现象加剧，部分经(jīng)济(jì)偏弱(ruò)区域被边缘化。例如(rú)青海、云南和天津等(děng)近几年(nián)融资成本仍在(zài)上(shàng)升；黑龙(lóng)江、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年融(róng)资(zī)成(chéng)本大幅上升，虽然(rán)2020年以来融资成本(běn)有所下降，但整(zhěng)体(tǐ)降(jiàng)幅相较全国(guó)更小。辽宁、广(guǎng)西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年(nián)以来城投债加(jiā)权平均票面(miàn)利率(lǜ)降幅也明显不如全国(guó)。

　　当(dāng)前在(zài)经济(jì)复苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好明显下(xià)降(jiàng)。为此，地方政府应该确保城投债的按(àn)时兑付。因为违约不仅(jǐn)不能解决债务问题，反(fǎn)而会(huì)恶(è)化区(qū)域信用环(huán)境，导致(zhì)地方国企融资(zī)难(nán)、融资贵。从未来区域经(jīng)济发展的角度看，政府部门(mén)仍需要(yào)持续举债来(lái)实现经(jīng)济(jì)平稳增长，需要(yào)保(bǎo)持政府(fǔ)信用(yòng)，不(bù)能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力(lì)度支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因此，当前(qián)迫(pò)切需要增强城(chéng)投债权人的(de)持有(yǒu)信心，首先要确保城投(tóu)债不违约(yuē)，这(zhè)就(jiù)意味着城投公司能(néng)够(gòu)具(jù)备(bèi)低成本的(de)借新还(hái)旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对(duì)地(dì)方债不兜底，但建议(yì)给予(yǔ)困难(nán)省份一定的(de)“托底”支持，即在政策上(shà2l是多少斤 2l是多少kgng)大力(lì)度支持地方政府“化债”，如帮(bāng)助地方政(zhèng)府（如(rú)城(chéng)投公司的(de)借(jiè)新还旧）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长(zhǎng)债(zhài)务期限（非债券类债(zhài)务展期，如遵义道桥实(shí)践银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过(guò)政策性银行或(huò)商业银行的低息资金来降低债务(wù)成本(běn)，让债务(wù)更加容(róng)易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可否通过(guò)出让国有资产来偿债方面(miàn)，也希望中央给(gěi)予政策上的支持。因为今年(nián)3月1日，国资委(wěi)在对政协十三届(jiè)全国委(wěi)员会(huì)第五次会议第00503号提案的(de)答(dá)复中表示，将适时(shí)出台制度规定及操作细则，探索国(guó)有(yǒu)权(quán)益(yì)份额规范化退(tuì)出(chū)的有(yǒu)效方式(shì)和途径，充分发挥(huī)有限合伙企业的优(yōu)势，助力国有企(qǐ)业创新(xīn)发展。

　　通过出让国(guó)有企业(yè)股权获得收入偿还债务，典型案例为“茅(m2l是多少斤 2l是多少kgáo)台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次(cì)公(gōng)告无(wú)偿划转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计(jì)1亿(yì)股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量市值约(yuē)为1600亿元）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　在当前中国经济转型的(de)关键阶段，维(wéi)护地方(fāng)政府的信用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱钩”之前(qián)，城(chéng)投(tóu)债的(de)“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2l是多少斤 2l是多少kg