北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非(fēi)农数(shù)据(jù)出(chū)炉，其中新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个(gè)月(yuè)连续环比下降的(de)节(jié)奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均(jūn)小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均大幅(fú)下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压的(de)美(měi)国地区(qū)银行(xíng)股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分(fēn)析师(shī)周之云告诉期货(huò)日报(bào)记(jì)者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布(bù)的非(fēi)农数据远高(gāo)于(yú)前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们(men)预(yù)测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍(réng)然(rán)高企的(de)劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季(jì)节性因(yīn)素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前也有(yǒu)了(le)有(yǒu)利的(de)发展，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还(hái)是(shì)应该(gāi)对(duì)就业(yè)数据保(bǎo)持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺(quē)继(jì)续下降，为(wèi)连续第三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动(dòng)力市场正在(zài)降温。包括(kuò)最近几(jǐ)周的(de)首次申(shēn)请失业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认(rèn)为，加息会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主(zhǔ)削(xuē)减支出包括(kuò)裁(cái)员等(děng)，从而(ér)减缓(huǎn)经济(jì)增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会(huì)让(ràng)市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)下半年货币政(zhèng)策放松进程有所(suǒ)改(gǎi)变(biàn)，进而对商品(pǐn)的流动性溢(yì)价部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人数超(chāo)预期将引导贵(guì)金属步入调整。对于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预计9月之后可(kě)能(néng)降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回(huí)落的情况下，美元实际(jì)利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议(yì)如期(qī)加息25个基(jī)点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的(de)讲话暗示(shì)加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员(yuán)会(huì)将(jiāng)密(mì)切关注未来发布的信息，并评估其(qí)对(duì)货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联储是否(fǒu)结束(shù)加息(xī)需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要(yào)开始降息，需(xū)要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗(tōng)胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美(měi)国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金属短线大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入困境涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗，美(měi)联储希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就(jiù)业市(shì)场并不(bù)配合(hé)，美国就(jiù)业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联(lián)储可能在长时间内维(wéi)持(chí)高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美(měi)联(lián)储控通(tōng)胀压力(lì)加大(dà)，这也就意味着美联储可能(néng)会在较长时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短期(qī)提振美元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会(huì)议(yì)加息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策(cè)进入新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后(hòu)的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属(shǔ)则(zé)在美债收益率持(chí)续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未(wèi)提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离(lí)降息(xī)仍有时间，美联储表示美(měi)国(guó)银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率环境下(xià)美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接管收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将(jiāng)不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和(hé)库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费的拉动上升反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着(zhe)经济(jì)下(xià)行压力不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下，美债收(shōu)益(yì)率和美元指数将持续(xù)承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价(jià)格有望再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)高，长线可维持逢低(dī)买入配(pèi)置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄(huáng)金和(hé)白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄(huáng)金协(xié)会公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球(qiú)黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费者需(xū)求较高(gāo)，但其余投资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资需在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高(gāo)达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国(guó)经济(jì)指标耐用(yòng)品订(dìng)单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属(shǔ)性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经(jīng)济走弱预(yù)期升(shēng)温(wēn)，预(yù)计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为(wèi)，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息(xī)预(yù)期，从而刺(cì)激价(jià)格继续(xù)高(gāo)走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存(cún)在(zài)恢(huī)复(fù)上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多观(guān)点出奇一(yī)致，且(qiě)海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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