4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费(fèi)品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出(chū)口价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业(yè)开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开工率环(huán)比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流(liú)指数(shù)较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环(huán)比有(yǒu)所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期(qī)低(dī)基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其(qí)是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响较大的(de)工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社(shè)零(líng)：夷洲今是何地，夷洲是哪里预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月(yuè)均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台(tái)降价政策及车(chē)展等(děng)线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期(qī)居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快(kuài)评(píng)：五一假期消费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下行，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增夷洲今是何地，夷洲是哪里(zēng)速可能(néng)继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体较高(gāo)；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原油(yóu)价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右。出(chū)口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增(zēng)长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和(hé)亚(yà)太(tài)、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的(de)一(yī)体化产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政策性银(yín)行金融工具继(jì)续带动基建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)夷洲今是何地，夷洲是哪里业债、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资较去年(nián)同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增(zēng)长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夷洲今是何地，夷洲是哪里