来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会议(yì)强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自(zì)然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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