上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(b利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗èi)终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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