上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空de)，其(qí)发(fā)行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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