5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最(绥化去年疫情 绥化是几线城市zuì)具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。<绥化去年疫情 绥化是几线城市/p>

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关绥化去年疫情 绥化是几线城市(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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