昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对(duì三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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