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　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月物价数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端(duān)需(xū)求(qiú)相关(guān)的服务业延(yán)续涨价

　　物价作(zuò)为经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在(zài)经(jīng)济复苏(sū)早期(qī)多表现相(xiāng)对低迷、实(shí)属常态(tài)。传统周期下，经济的几近是什么意思，几近什么意思拼音周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指(zhǐ)标(biāo)，表现(xiàn)出明显的周(zhōu)期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走(zǒu)势大体类似(shì)，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏早期，CPI同(tóng)比表现一(yī)度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于供(gōng)给(gěi)端影响和外(wài)需(xū)拖累部(bù)分商品价格(gé)回落等(děng)。年初(chū)以(yǐ)来，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和(hé)非食品中的(de)商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工具用燃料(liào)等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格(gé)回落也有拖累、与相关(guān)原材(cái)料成本(běn)压力缓解(jiě)等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下(xià)消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商(shāng)品服务同(tóng)比自(zì)年初以(yǐ)来明(míng)显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回(huí)暖带动(dòng)部分(fēn)中(zhōng)上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或(huò)逐(zhú)步回升(shēng)。线下消费活(huó)动持续改善(shàn)等或带动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格(gé)的支撑仍在(zài)逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献(xiàn)、及部(bù)分商品价格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖(tuō)累PPI低预期(qī)、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分(fēn)别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交(jiāo)通(tōng)通信项环(huán)比延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务(wù)环比明显上涨，分(fēn)别(bié)较(jiào)上月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　几近是什么意思，几近什么意思拼音

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖(tuō)累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落(luò)外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业(yè)来看，原油等上游原(yuán)材料链条相关价格回落，与线(xiàn)下(xià)消费(fèi)相关的中(zhōng)下游行业价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行(xíng)业环比价(jià)格回(huí)落(luò)、上游(yóu)原材(cái)料(liào)链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制(zhì)造(zào)等部分(fēn)中下游制造业价格有所回(huí)落，但(dàn)文教娱制(zhì)品等靠近终端制(zhì)造业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复(fù)。

　　证券(quàn)研究报(bào)告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发(fā)布机构：国金证券股份(fèn)有限公司

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