金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/元首制的实质是什么，元首制的内容股，上市(shì)第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)元首制的实质是什么，元首制的内容1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普元首制的实质是什么，元首制的内容通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴(wú)向东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业(yè)绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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