大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周E姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位IA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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