作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)文章真实身高，文章个人资料简介ng>

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　文章真实身高，文章个人资料简介"【长江宏(hóng)观于博团队】通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。