2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补湖南电大几本，湖南长沙电大是几本ine-height: 24px;'>湖南电大几本，湖南长沙电大是几本助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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