大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。<吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西/p>

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的(de)下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其(qí)年(nián)度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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