来源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如(rú)期加息(xī)25BP，并按(àn)计划(huà)缩(suō)表。坚持加(jiā)息的关(guān)键仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何变化(huà)？第一(yī)，重申(shēn)经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温(wēn)和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在低位(wèi)”。第二(èr)，重申美国银行稳健(j一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次ght: 24px;'>一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次iàn)，明(míng)确银行风险导致家庭和企业(yè)信贷的收紧。第(dì)三(sān)，重申(shēn)通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第(dì)四，修(xiū)改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员(yuán)会预计一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？关于经济，认为(wèi)经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来(lái)体现；预计美(měi)国经济温和增(zēng)长，有可能避免衰(shuāi)退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加(jiā)息(xī)，本次加息(xī)依(yī)然是共识；认(rèn)为原则(zé)上(shàng)不需要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或(huò)已经(jīng)达到（或(huò)已经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳(láo)动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍(réng)高；通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债务上限，强调地(dì)区性银行发(fā)挥非(fēi)常(cháng)重要的作用(yòng)，不希(xī)望大型银(yín)行进行大(dà)规模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。强调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此(cǐ)外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信(xìn)贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储将继续减持(chí)美国国(guó)债、机构债务和机构(gòu)抵押贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚(jiān)持加息的关键仍在于(yú)通(tōng)胀压(yā)力较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀(zhàng)季调环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高(gāo)位(wèi)，且(qiě)已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比(bǐ)也(yě)仍在(zài)4.9％，边际上(shàng)并没有明(míng)显降(jiàng)温(wēn)。本轮加息(xī)是(shì)80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关于经济方(fāng)面，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健。不过(guò)表(biǎo)述修改为(wèi)“1季度经济活(huó)动以(yǐ)适度的速度(dù)增长，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失业率保持在(zài)低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高(gāo)”、“委员会仍(réng)然高(gāo)度关注通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停止加息。重申(shēn)委员会将评估(gū)货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在(zài)确定额(é)外的(de)政策紧缩(suō)在(zài)多大程(chéng)度(dù)上适合于(yú)随着时间的推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币(bì)政策的累积紧缩(suō)，货(huò)币(bì)政策影(yǐng)响经济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一些额(é)外的政策(cè)紧(jǐn)缩(suō)可能是适(shì)当(dāng)的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储(chǔ)加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹性(xìng)”；明确银(yín)行风(fēng)险导(dǎo)致了家庭和企业信(xìn)贷(dài)的(de)收紧（上一次表述(shù)为(wèi)“可能(néng)”），重申这对经济、就业和通胀(zhàng)的影响存在不(bù)确定(dìng)性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧(jǐn)可能会拖累经济(jì)活动、就业(yè)和通胀，这些影响的(de)程(chéng)度(dù)仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表(biǎo)态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软着(zhe)陆(lù)”。美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还(hái)需(xū)要(yào)时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤(y一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次óu)其是住房和投资领域）。不过明(míng)确指出，如(rú)果美国(guó)出现(xiàn)经济衰退(tuì)，希望是温和的(de)；强调，美国可能会出现(xiàn)轻微的经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或已经达(dá)到限制性水平。美联储(chǔ)在3月议(yì)息会议时，就已(yǐ)经在讨论(lùn)停止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加息依然是(shì)共识，所有(yǒu)人(rén)全票通过，一些政策(cè)制(zhì)定者谈到停(tíng)止加息，但不(bù)是(shì)本次会议。

　　对(duì)于未(wèi)来利率终点的(de)问(wèn)题，鲍威尔认(rèn)为原则上不(bù)需要利(lì)率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水平，认为或已(yǐ)经达(dá)到了限制性水平（或(huò)已经接近达(dá)到），也就意味着(zhe)也(yě)许可以暂停(tíng)加(jiā)息了。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息(xī)，当前(qián)并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，失业(yè)率仍(réng)在低位，薪资(zī)水平仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需(xū)较长时(shí)间，当前(qián)降(jiàng)息(xī)并(bìng)不合适。

　　关于(yú)银行(xíng)风险，鲍威尔强(qiáng)调地(dì)区(qū)性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希(xī)望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业(yè)总体上(shàng)有所改善，美国银行(xíng)系统健康且(qiě)具有弹性。银行危机的影响程度(dù)目前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债务上限(xiàn)，如果(guǒ)没有达成债务协(xié)议，经(jīng)济(jì)后果“高度不(bù)确(què)定”。此(cǐ)前，美国财政部长(zhǎng)耶伦也(yě)强调，如果国(guó)会不尽早采取行动(dòng)提高债务(wù)上(shàng)限，美国可(kě)能最早于(yú)6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美(měi)联(lián)邦政府触及(jí)31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣布采取特别措(cuò)施，避免联(lián)邦政府(fǔ)发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。美(měi)国国会预算(suàn)办公室(shì)5月1日发布的最新报告(gào)显(xiǎn)示(shì)，美国在6月初(chū)耗尽资(zī)金的风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变(biàn)成(chéng)系统性风(fēng)险的(de)概率或(huò)有限，但中小银(yín)行破产或(huò)依然(rán)会出现。目前市场依(yī)然预(yù)期(qī)美(měi)联储6-7月(yuè)维持(chí)利(lì)率水平(píng)不变，9月(yuè)开始(shǐ)降息（概率达70％），年内(nèi)至(zhì)少(shǎo)降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有(yǒu)韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年内降息(xī)概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次