作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　<km是公里吗，1km等于多少公里img alt="【长(zhǎng)江(jiāng)宏观于博团队(duì)】通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心(km是公里吗，1km等于多少公里xīn)通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着(km是公里吗，1km等于多少公里zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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