金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的(de)一两丈等于多少米个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来(两丈等于多少米lái)升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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