银行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等(děng)公司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个相对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(y有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语óu)加工企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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