财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内(nèi)的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的(de)销售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破(pò)价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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