在华尔街经济学家和央(yāng)行官员争论美(měi)国经济是否以及何时会陷入衰退之际(jì)，大(dà)型基金经(jīng)理(lǐ)们并没有坐等(děng)答案揭(jiē)晓。

　　智通(tōng)财(cái)经APP了(le)解(jiě)到(dào)，越来(lái)越多(duō)的(de)专业选股人(rén)士将资金从银行等对经(jīng)济敏感的(de)股票中(zhōng)撤出，转(zhuǎn)而投资公用事业和(hé)基本消费品等在经(jīng)济(jì)低迷时期被(bèi)视为具(jù)有弹性的股票。

　　美国银行汇编的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，同(tóng)时(shí)做多和做空的(de)对(duì)冲基金已(yǐ)将其(qí)周期性股票与防御性股票的比(bǐ)例(lì)降(jiàng)至至少2012年以来的(de)最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对于只做多的基金经理来说，他们对周期性公司(这些公司的命运取决于(yú作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确)商业周期的(de)起伏)的相对敞口接近2008年(nián)以来(lái)的最低水(shuǐ)平。

　　这一切都突显(xiǎn)了主动(dòng)投资领(lǐng)域(yù)的悲观情绪仍在加剧，尽管美股(gǔ)从去年10月低(dī)点反弹，增加了(le)5万亿美元的市值。

　　总而(ér)言(yán)之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的美(měi)国(guó)银行策略师表示，主动选股者“为(wèi)2009年式的(de)衰退做好了(le)准备”。

　　周期股相对(duì)防御股的比例降至近10年(nián)低点

　　最近对防御股的(de)偏(piān)好与去年不同，当时对衰退的担(dān)忧蔓延，主动型基金(jīn)紧紧(jǐn)抓住周期股(gǔ)。这一(yī)立(lì)场表明，人们(men)相(xiāng)信(xìn)美联(lián)储有能力通(tōng)过积极的抗(kàng)通胀行动(dòng)实现软着陆(lù)。现在，这种乐(lè)观情绪已经(jīng)消散。

　　行(xíng)业仓位数据(jù)进一(yī)步(bù)证明，专业人士持续看空股市。在(zài)美国银行4月份对基金经理的最新调查中(zhōng)，现金(jīn)持(chí)有量(liàng)保持在较高水平，相对于股票(piào)，债券比2009年以来的任何(hé)时(shí)候都更(gèng)受青(qīng)睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示，在市(shì)场开始逃离时，只做多的基金被迫成为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，选股者的谨慎态度与基于(yú)图表信号配置资产的计算机驱动策略形成了鲜明(míng)对比。由于股市稳步上涨(zhǎng)和市场波动性下降，趋势追(zhuī)踪基金和波动性(xìng)目标基金(jīn)等系统性资金管理(lǐ)公司近几个月增加了股(gǔ)票(piào)持(chí)有量(liàng)。

　　德意志银行的(de)投资(zī)者仓位模型(xíng)最能(néng)说明(míng)这种分歧立(lì)场(chǎng)。德意志银(yín)行称，量化基金继(jì)续(xù)抢购(gòu)股票，而自由(yóu)裁量(liàng)投资者的敞口已(yǐ)降至一年区间的(de)底(dǐ)部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很大一部分归因于那些(xiē)对价格不敏感的量化投资(zī)者，他们(men)别无选择，只能(néng)在股价上(shàng)涨(zhǎng)时买入股票(piào)。看空者还警告称，持续数(shù)月的股(gǔ)市(shì)反弹是不可(kě)持续的。由于标普500指数几次(cì)突(tū)破4200点的尝试都以失败告终(zhōng)，缺乏动能可能会限制量化基金的需求。另(lìng)一方面，新一轮的抛(pāo)售可能(néng)会促(cù)使(shǐ)量化基金改变路线，并退出股市。

　　好于(yú)预期的经济数据和企业财报也提振股市(shì)。尽管(guǎn)各公(gō作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确ng)司在本财报季(jì)的业绩(jì)超出(chū)预(yù)期(qī)，但目前来(lái)看，这还不(bù)足以让美(měi)国企(qǐ)业重回增长轨道。就连(lián)美联储(chǔ)官员也预(yù)测今年晚些时(shí)候会出(chū)现“温和衰退”。

　　不(b作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确ù)过，美(měi)国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过(guò)早地为经济衰退(tuì)做准备而采取防御措(cuò)施，最终可能会(huì)付出高(gāo)昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期(qī)性的行(xíng)业往往在衰(shuāi)退前的6个月(yuè)内表现优异。直(zhí)到真正的经济衰(shuāi)退到来，防御性股(gǔ)票(piào)才(cái)开始大放异彩，尽(jǐn)管它们(men)的领先地(dì)位(wèi)通常会在下行(xíng)周期结束(shù)前逆转。

　　美国银行的经(jīng)济学家预计，美国经济衰(shuāi)退(tuì)将(jiāng)从第三季度开始。

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