5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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