不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思

　　调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同(tó不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思ng)期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的(de)问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利利润可观(guān)的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振(zhèn)高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

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