四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　1cc的水等于多少克，1cc水是多少克中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会(h1cc的水等于多少克，1cc水是多少克uì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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