大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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